昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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