5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xi贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用àn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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