近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的(de)其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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